El proceso de valuaciĆ³n de empresas pretende estimar el precio de la misma, mediante la aplicaciĆ³n de conocimientos tĆ©cnicos y del sentido comĆŗn, cuantificando los elementos que conforman el capital propio de una compaƱĆa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra caracterĆstica que pueda ser valorada.
ĀæEn quĆ© consiste la valuaciĆ³n de una empresa?
Desde el Ć”mbito de las finanzas, el objetivo de principal de las compaƱĆas es la āmaximizaciĆ³n del valorā: las empresas prosperan cuando crean valor econĆ³mico real para sus accionistas, entendido como su capacidad de crecer, generar y sustentar cash flow y rentabilidades por encima del costo de capital a lo largo del tiempo.
Dentro de este campo de conocimientos surge la valuaciĆ³n de empresas, que intenta obtener una estimaciĆ³n de valor o un rango de valor justificable para el capital propio de la misma. Esta estimaciĆ³n implica llevar a cabo un proceso completo y holĆstico de anĆ”lisis, que abarca mucho mĆ”s que la aplicaciĆ³n de una serie de fĆ³rmulas matemĆ”ticas (por esta razĆ³n suele decirse que la valuaciĆ³n es tanto una ciencia como un arte). Entre otros aspectos claves, incluye comprenderlas principales variables que afectan el accionar de las empresas, tales como las variables macroeconĆ³micas y de la industria y del mercado en el que operan, asĆ como tambiĆ©n mĆŗltiples Ć”reas de la operatoria y la estrategia de las mismas, tales como sus operaciones histĆ³ricas, actuales y futuras, sus perspectivas estratĆ©gicas y planes, y sus āvalue driversā, entendidos como aquellos parĆ”metros de gestiĆ³n que tienen un impacto significativo en el valor.
Objetivos de la valuaciĆ³n de empresas
Las empresas se valĆŗan por mĆŗltiples razones. Entre los objetivos mĆ”s comunes de valuaciĆ³n se incluyen:
Operaciones de Fusiones y Adquisiciones de empresas (Mergers & Acquisitions)
Soporte de una transacciĆ³n
Respaldo ante organismos de control o requerimientos fiscales
PlanificaciĆ³n estratĆ©gica del negocio
AlocaciĆ³n de precios en casos de compra de empresas (Purchase Price Allocation)
EvaluaciĆ³n de estrategias de negocio
GestiĆ³n del valor corporativo
AuditorĆas de compras (Due dilligence)
ObtenciĆ³n de financiamiento y socios estratĆ©gicos
Sistemas de remuneraciĆ³n de cargos directivos
Herencias y testamentos
PlanificaciĆ³n financiera e impositiva (Tax planning)
Tests de deterioro de valor (Impairment tests)
DirecciĆ³n y control de gestiĆ³n
Procesos de arbitraje y pleitos
Si bien en la mayorĆa de los casos la valuaciĆ³n se suele realizar antes de comprar o vender una compaƱĆa, su utilidad transciende esta situaciĆ³n, ya que se trata de una importante herramienta de gestiĆ³n que permite evaluar las mejores estrategias e identificar los factores que crean o destruyen valor para el accionista. De esta manera, la valuaciĆ³n constituye una guĆa que ayuda a tomar mejores decisiones en el Ć”mbito empresarial.
MetodologĆas de valuaciĆ³n
Existen tres metodologĆas para realizar una valuaciĆ³n estimada del capital propio de una empresa. La primera es la metodologĆa de Descuento de Cash Flow, que determina el valor mediante el valor presente de los flujos de fondos que estima generar la compaƱĆa en el futuro, descontados a una tasa de descuento idĆ³nea basĆ”ndose en el riesgo de dichos flujos de caja. Esta es la mĆ”s recomendada para valuar empresas en marcha y/o con mĆŗltiples unidades de negocio.
La segunda es la metodologĆa de mĆŗltiplos, la cual determina el valor del capital propio de la empresa mediante la aplicaciĆ³n de mĆŗltiplos (coeficientes que permiten realizar un rĆ”pido cĆ”lculo para estimar el valor de la misma) a alguna variable clave de la compaƱĆa sujeta a valuaciĆ³n, tal como las ventas o el EBITDA. En esta metodologĆa existen 2 enfoques: el de compaƱĆas comparables y el de transacciones similares.
Por Ćŗltimo, la metodologĆa de los activos netos ajustados es la que define el valor del capital propio a travĆ©s de la estimaciĆ³n de los valores de mercado de cada activo identificado, neteados contra los valores de mercado estimados de todo pasivo existente o potencial, de manera que se pueda determinar el valor de su capital por diferencia.
Para concluir, la valuaciĆ³n de empresas es de gran utilidad, porque es una herramienta de gestiĆ³n importante que permite a los miembros de la empresa analizar las mejores estrategias e identificar los factores que crean o destruyen el valor para el accionista.
Acerca del autor
Federico Orsi, CFA, es un profesional con amplia experiencia y acadĆ©mica en temĆ”ticas de valuaciĆ³n de empresas y procesos de fusiones y adquisiciones (M&A).